Inflação moderada faz Fed inclinar-se por manter juros

Kevin Warsh assumiu a presidência do Federal Reserve em maio, em meio à tensão entre a cobrança por juros mais baixos e a cautela do banco central. Os salários reais caíram nos últimos seis meses e o emprego avança em ritmo moderado, o que aumenta as chances de os juros permanecerem estáveis.

Warsh chegou ao comando do Federal Reserve em um momento crítico para a política monetária dos Estados Unidos. As autoridades estavam divididas sobre a necessidade de elevar as taxas de juros para controlar a inflação, enquanto o presidente Donald Trump cobrava taxas mais baixas para estimular a economia.

Dados recentes, porém, podem levar o banco central a adotar uma postura de inércia prolongada. O mercado de trabalho não está aquecido: os salários caíram nos últimos seis meses em termos reais e a geração de empregos apresenta desempenho moderado. Ainda assim, a taxa de desemprego de 4,1% continua historicamente baixa.

A inflação, que disparou nos primeiros meses de 2026 por causa de conflitos internacionais, segue acima da meta de 2% do Fed, mas recuou nos últimos dois meses. O quadro enfraquece os argumentos a favor de um aumento das taxas de juros, já que a economia não aponta claramente para uma alta do desemprego nem para uma aceleração dos preços, e reforça a disposição dos formuladores de política monetária de esperar.

“O nível atual das taxas de juros, segundo muitos, ainda é restritivo o suficiente para reduzir a inflação”, afirmou o presidente do Fed de Richmond, Thomas Barkin.

Barkin observou que a aceleração da inflação está relacionada a choques como o aumento das tarifas, a elevação dos preços do petróleo e o boom de investimentos em inteligência artificial — fatores que, segundo ele, devem se normalizar com o tempo.

Por outro lado, permitir que a inflação permaneça alta por muito tempo pode elevar as expectativas de preços de consumidores e empresas, transformando-se em uma profecia autorrealizável. O dirigente ressaltou que a cobertura da imprensa sobre a desaceleração da inflação pode ajudar a controlar essas expectativas.

Mercados recalibram as apostas para setembro

Os mercados reagiram a essas informações, e os operadores abandonaram apostas em um aumento das taxas de juros na reunião do Fed marcada para 15 e 16 de setembro, após relatórios que indicaram perdas inesperadas de empregos e uma inflação mais fraca do que a esperada em julho.

Os investidores, no entanto, precificam uma chance superior a 90% de um aumento da taxa de juros até o fim do ano. As autoridades do Fed atualizarão suas perspectivas com novas projeções depois da reunião do próximo mês.

Em junho, a maioria dos membros do Fed acreditava que a inflação medida pelo Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) terminaria 2027 entre 2,2% e 2,5%. O PCE atingiu 4,1% em maio, mas recuou para 3,7% em junho, o dado mais recente disponível.

Para chegar a essa faixa no fim de 2027, metade dos pares de Warsh considerava que as taxas de juros precisariam subir apenas 0,25 ponto percentual até o fim deste ano, enquanto os demais, com exceção de um, avaliavam que não seria necessário alterá-las.

Recentemente, membros do conselho de diretores do Fed, como Christopher Waller e Lisa Cook, manifestaram apoio a aumentos das taxas de juros, a menos que a inflação comece a esfriar rapidamente. Dados do Departamento do Trabalho indicaram que os preços ao produtor permaneceram inalterados em julho, enquanto os preços ao consumidor subiram levemente.

Esses números positivos podem não ser suficientes para tranquilizar os defensores de uma alta dos juros, diante do receio de que anos de inflação acima da meta desencadeiem um aumento das expectativas inflacionárias e dificultem futuras decisões de combate à inflação.

“A questão é: com que rapidez precisamos atingir essa meta de 2%?”, questionou a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack.

Ela foi uma das três autoridades que se opuseram à decisão de manter a taxa de juros inalterada na faixa de 3,50% a 3,75%. Desde então, outros presidentes de bancos regionais do Fed manifestaram interesse em elevar os juros.

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